華潤醫療借殼鳳凰醫療曲線上市:鮑巖峰律師解讀

ܫ 　　華潤醫療借殼鳳凰醫療曲線上市醫療資源整合真能實現“合力”、“互補”?

𓃲 　　我國醫療市場醫療資源產權混亂、管理位缺失，如何看清社會資本在“紅色醫療資源”世界中進入和退出?

💞 　　就一些焦點問題，本報記者輾轉訪問到了擔任某外資醫療投資集團法律、風控負責人、經驗豐富的“特種兵”，親自主導了多起醫療機構并購的北京東遠鶴錡律師事務所高級合伙人、經濟法學碩士，鮑巖峰律師就本次華潤醫療借殼鳳凰醫療事件進行點評，以下為談話節選。

　　“華潤醫療借殼鳳凰醫療曲線上市”您的**反應是什么?

𒅌 　　答：我并沒有為此次華潤定增入主鳳凰醫療感到吃驚，華潤醫療有這個進入資本市場訴求也有這個實力拿下鳳凰醫療，就是這么龐大的交易，辛苦做DD的同仁們了，法律、財務、評估、醫療幾票大隊人馬以及聯交所的二級市場總協調，本次交易起碼已經運作2年以上，和付育寧的上任時間點的基本吻合的，后市看點多多…

　　此次并購您認為的“看點多多”都指的那些方面?

🌠 　　答：其實從我這些年的“融、投、管、退”的醫療投資經驗來講，我本人很羨慕華潤醫療和鳳凰醫療的本次聯手，為什么這么講呢?“融資”這塊就不提了，這兩家目前的江湖地位只要看的上的投資標的基本不會失手，我指的資金池的角度，一般的醫療投資機構遇見好的投資標的很多時候是“囊中羞澀的”。說說“投”，華潤醫療的醫療資源我感覺都是“被動”納入版圖的，很多的資源都是華潤集團這個“大家庭”的家庭成員內部的資源調整，不是完全市場化的行為，以并購淮北礦業醫院來說，就是華潤燃氣與當地政府、淮北礦務局等單位的“債務處理”導致的“父母之命”的結果，而非“一見鐘情”。而鳳凰醫療則不同，作為中國民營醫療機構的翹楚，深耕北京醫療市場，基本壟斷門頭溝醫療市場，風格激進!鳳凰醫療總能找到并拿下“璞玉”醫療資產，比如京煤總醫院，如此低的估值和擺平安監總局并拉進中信信托，執行力沒得說，當然了，沒有那么便宜的事情，好像看到媒體報道鳳凰遇到了職工的抵觸，后續沒關注了…,此次兩家聯手，有了鳳凰醫療的“準星”，加上華潤醫療的“子彈”，后續應該獵物多多。再說說“管”這個問題，看點太多了，時間有限，我簡單的挑幾個點，華潤醫療的醫療機構基本都是體制內的醫療機構，簡單的人事任免就可以了，不會有什么非議和震動，因為華潤就代表了國家。而鳳凰醫療則不同，憑借的是資金的投入，建立“BOT”模式，商業模式很脆弱，只有靠小心翼翼、謹小慎微的“呵護”才能保證其商業模式的安全，同時，它自身的商業模式也有問題。實踐中，利潤是“管”出來的，鳳凰醫療優秀的管理體系能否有效、全面的滲透到華潤醫療資產群?同時，華潤醫療的供應鏈板塊，鳳凰醫療能否“染指”?很有想象空間。*后說說“退”，無非就是做成資產包裝入醫療板塊上市公司或者是轉型中的上市公司，或者自己獨立上市，不過以目前資本市場的IPO條件來說，“長路漫漫”，資本等不起，在或者就是賣給養老基金，人家要穩定的固定回報，也就這些主要類型，目前，醫療板塊的互聯網概念十分火熱，各類專業垂直細分的專業化服務不斷成熟，也在分散著醫療資本的注意力，但是醫院作為消費的終端和*大的“實體店”，“O2O”的“線下”，其價值和地位是不容置疑的，兵家必爭之地!

　　您認為中國醫療市場社會資本目前面臨的*主要困難是什么?

ꦍ 　　答：產權!這個問題*重要。好的醫療資源99%在我國都無法和資本嫁接，本質就是產權問題。我國的醫療機構的產權大體分為三大類，**大類公立醫院，其產權屬于國家，此類醫療資源和資本嫁接的方式，*典型的就是鳳凰醫療的“BOT”, 因為，產權不能發生改變，主要是公立醫療機構的職工身份無法改變，所以，資本只能游離在體外;第二類是，民非醫療機構，資本在進入上根據各個地方的執政風格各不相同，有進出自由的地區，如西南地區、珠三角地區，也有“許進不許出”的地區如江蘇的某大城市，同時，民非機構的不能分紅的特殊制度設計，也是讓資本迷茫、徘徊的主因;第三類公司制營利性醫療機構，完全市場化，但是基本規模都很小，社會地位不高，尤其是在“莆田系”的負面新聞影響下，也是更加步履蹣跚，讓資本望而卻步。中國醫療體制改革不在產權問題做出重大調整，速度是提不起來的。

𝕴 　　感謝鮑律師百忙之中接受我們的采訪，此次采訪鮑律師借助“華潤醫療借殼鳳凰醫療曲線上市，醫療資源真能實現“合力”、“互補”?”的問題分析了當前醫療行業的現狀及發展瓶頸，并指出我國當前醫療體制改革必須在產權問題上做出重大調整。作為從業多年經驗豐富的資深律師，鮑律師又從“融、投、管、退”四個方面對此進行兩家公司合并的解讀!通過這次對鮑律師的采訪，希望給更多的醫療行業的伙伴們帶來啟迪和幫助!

ℱ 　　目前，華潤醫療集團旗下擁有5家三級醫院，6家二級醫院，25家一級醫院和12家社區醫院，共計48家醫療機構，實際開放床位近7300張，并擁有3家養老機構，核定床位數300張，已成為中國*大的醫療健康集團之一。其中，廣東三九腦科醫院為現代化大型三級甲等專科醫院、昆明市兒童醫院為云南省**的大型三級甲等兒童醫院、華潤武鋼總醫院為大型綜合性三級甲等醫院、淮北礦工總醫院是淮北市建院*早、規模*大的綜合性三級甲等醫院、徐州礦山醫院的核醫學科診療技術等在環淮海地區有重要影響力。

♛ 　　根據鳳凰醫療招股說明書“本集團的醫院及診所網絡從截至2010年1月1日的 兩家綜合醫院和17家社區診所增至截至2013年6月30日的11家綜合 醫院、一家中醫院和28家社區診所。本集團的收益在2010年為人民幣 3.941億元，2011年增至人民幣5.095億元，2012年再增至人民幣7.580億元，複合年增長率為 38.7%，且從截至2012年6月30日止六個月的人民幣3.215億元增加30.5%至截至2013年6月30 日止六個月的人民幣4.197億元。本集團的淨利潤在2010年為人民幣4,900萬元，2011年增至人 民幣5,850萬元，2012年再增至人民幣1.107億元，複合年增長率為50.3%，且從截至2012年6 月30日止六個月的人民幣4,640萬元增加12.9%至截至2013年6月30日止六個月的人民幣5,240 萬元。”